四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dì水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ng)的一大举(jǔ)措。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼strong>

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。