中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁

　　上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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