核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(h一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人uò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rá一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人n)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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