申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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