财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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