调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了ln的公式大全，ln4-ln2等于多少不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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