核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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