大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较(j一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？iào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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