2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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