核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术 line-height: 24px;'>相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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