核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zà拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语i)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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