银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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