银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìn正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗g)风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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