来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhò诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会(h诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的uì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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