四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(sh全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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