上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，家雀是国家几级保护动物 大山雀家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗是国家二级保护动物吗搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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