2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技(jì)指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快(kuài)速(sù)增长。日本方(fāng)面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的(de)复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的(de)情况下，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏(sū)的道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复(fù)苏(sū)进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环境对经济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期(qī)调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区(qū)的(de)经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保(bǎo)持(chí)这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了(le)投资者(zhě)对于国内经济增长复(fù)苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却(què)经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题(tí)，市(shì)场对美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场(chǎng)来说，这(zhè)是(shì)个(gè)好消(xiāo)息(xī)，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还(hái)是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今(jīn)年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎(hū)总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然(rán)后在接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们(men)认为(wèi)中国有非常(cháng)大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都需要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的(de)服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模(mó)型(xíng)，包括模(mó)型的API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据库(kù)等(děng)中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而(ér)产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满(mǎn)足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必(bì)要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模(mó)型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配(pèi)股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏(piān)向中(zhōng)国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现(xi甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写àn)越(yuè)来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的(de)估值因素带来(lái)的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股(gǔ)表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存在(zài)较大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现(xiàn)一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承压，整体回落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合(hé)数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮(lán)子(zi)货币(bì)。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业(yè)立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会(huì)支(zhī)持(chí)除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预(yù)期而扩(kuò)大。

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