近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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