四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了马斯克会加入中国国籍吗两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)马斯克会加入中国国籍吗小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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