财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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