2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的(de)基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来(lái)，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人(rén)民(mín)币等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日(rì)本(běn)的经(jīng)济表现不(bù)会太差，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度(dù)。中国经济(jì)复(fù)苏在(zài)全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中(zhōng)国经(jīng)济在2023年(nián)的复(fù)苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时(shí)间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本(běn)目(mù)前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多(duō)重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中国经济(jì)的(de)强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银(yín)行出现问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年(nián)上半年(nián)才(cái)会认真的去(qù)考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落(luò)的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的(de)预期(qī)发生了较(jiào)大(dà)波动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性(xìng)下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短期(qī)成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月(yuè)美(měi)国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联(lián)储加息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联(lián)储(chǔ)结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联(lián)储(chǔ)加息接近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更容(róng)易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是(shì)增(zēng)长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提(tí)升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了(le)上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景(jǐng)，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本来(lái)收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)多可以探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业(yè)。与(yǔ)此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据(jù)方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业(yè)的韩(hán)国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处(chù)理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自(zì)律是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强大的(de)模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型(xíng)的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要(yào)一(yī)定时间观(guān)察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉究难以形成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容(róng)安(ān)全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我(wǒ)们(men)，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的(de)企业(yè)债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策(cè)略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的(de)股票投(tóu)资策略是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的(de)债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市(shì)场投资(zī)策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可(kě)能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均(jūn)处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风(fēng)格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行(xíng)业机(jī)会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不(bù)足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美(měi)国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国(gu顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一(yī)步走弱的(de)预(yù)期(qī)应该会(huì)支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉