5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确(q3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米uè)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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