核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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