射频芯片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级(jí)市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部(bù)机(jī)构(gòu)股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了(le)破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网，客(kè)户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信(xìn)等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是(shì)由于持(chí)续(xù)进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产品验证周期(qī事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库(kù)存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方(fāng)面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力(lì)不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启了(le)对(duì)外融资之路。公开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一(yī)阶段对慧(huì)智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个(gè)月事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前(qián)，智能(néng)手机(jī)出货量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧(huì)智微的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续(xù)放(fàng)缓的预期(qī)，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月(yuè)科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商的(de)关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金(jīn)。具(jù)体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客(kè)户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器(qì)的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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