2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

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　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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