5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(d分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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