2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zh自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期èng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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