私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券(quà蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁n)投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不少于蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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