财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sū瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思n)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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