美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(l兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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