5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13蒙古女人为什么不能碰％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo蒙古女人为什么不能碰)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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