金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(d正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长iào)降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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