财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(n花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了án)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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