财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里zhǎng)一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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