大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)50g是几两 50g是一两吗50g是几两 50g是一两吗span>高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市50g是几两 50g是一两吗(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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