昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的太深是一种什么体验，太深是不是不好巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，太深是一种什么体验，太深是不是不好3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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