公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三(sān)是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思height: 24px;'>九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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