财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正rong>

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。