文|招商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布4月(yuè)全国(guó)规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企(qǐ)业绩效(xiào)数据(jù)。4月份(fèn)，规模(mó)以上(shàng)工业企业营(yíng)业(yè)收入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累计(jì)同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收期进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类(lèi)型(xíng)来看(kàn)，外商及(jí)港澳(ào)台商(shāng)和(hé)私营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制造业(yè)的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拖累(lèi)，中游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拉(lā)动项。在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增速(sù)反弹乏(fá)力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业(yè)企业(yè)利润数据(jù)已表现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业(yè)进(jìn)一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继(jì)续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年月(yuè)利润增速计算，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的行业主要有：汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备(bèi)制造业、电气机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供(gōng)应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三(sān)因(yīn)素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增速由正转负的(de)原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的(de)下探幅度(dù)之深和持续时(shí)间之(zhī)长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要细分行(xíng)业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个(gè)行业的营业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸制(zhì)品、 纺织服装、服(fú)饰(shì)等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设(shè)备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依然(rán)较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业(yè)企业累计(jì)每(měi)百元营(yíng)业收入中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平(píng)均回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台(tái)商(shāng)和私营企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年(nián)同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份制企业同比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开(kāi)采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废(fèi)物资(zī)源综合利(lì)用(yòng)的(de)增速(sù)为(wèi)负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化。中游原材料加工业的利(lì)润增速(sù)均为(wèi)负(fù)，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，利(lì)润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设(shè)备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延(yán)续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售量的(de)提(tí)升和汽车(chē)产业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制(zhì)造(zào)业(yè)的(de)利(lì)润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年同期基数(shù)较低(dī)，汽车制造业当月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据(jù)显示，化学(xué)原料化(huà)学制(zhì)品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭及燃(rán)料加工、非(fēi)金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、化学纤(xiān)维(wéi)制造、金属制(zhì)品、计(jì)算机通(tōng)信(xìn)和(hé)电子设备跌幅(fú)收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)增幅(fú)依(yī)旧为正，并且增速出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的是，汽车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业(yè)内(nèi)部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造等多(duō)个行业(yè)的利润增速跌幅(fú)放缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰(shì)等多(duō)个行业的(de)利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速(sù)度(dù)较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农副(fù)食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药(yào)制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放(fàng)缓，但持续维持低位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速(sù)由(yóu)负(fù)转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶(chá)制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中的机械(xiè)和设备修理(lǐ)、电力热力利润(rùn)增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利润(rùn)累计增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然(rán)保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的(de)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润数据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其(qí)他运输(shū)设(shè)备制(zhì)造业 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃(rán)气(qì)及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润(rùn)增速(sù)能否转正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正处(chù)于(yú)第6次工业企业(yè)利润探(tàn)底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近(jìn)两次(cì)探底历(lì)史来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负(fù)值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速转正(zhèng)最早也需(xū)等到四季度。目前我国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致(zhì)的(de)内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年p>

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：

　　内(nèi)需恢复力度低(dī)于预期(qī)。

　　以上(shàng)内容来自(zì)于2023年5月27日的《中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增(zēng)速(sù)明显回升——2023年4月工业企业利润分析(xī)》报告，报告作者张静(jìng)静、张一平(píng)，联系人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年