财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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