金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎn一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次g)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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