私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qi80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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