2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别qū)势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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