财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(ché少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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