财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交(ji戊申年是哪一年āo)流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中戊申年是哪一年国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从(có戊申年是哪一年ng)当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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