作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(c百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗hí)续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗降幅收窄、核心CPI环比回百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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