四(sì)大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xí有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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