昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？px;'>arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？iāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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