上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗000; line-height: 24px;'>菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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