4月美国就(jiù)业报(bào)告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(n拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系óng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系wèi)空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化(huà)，联(lián)储转向(xiàng)的(de)可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前(qián)触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银(yín)行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系